Идеи сбора средств на блокчейне в наши дни появляются с завидной регулярностью и большинство лишь копируют друг друга. Однако концепция, протестированная финансовым регулятором и крупнейшей биржей Великобритании, уникальна.
Лондонская фондовая биржа (LSEG) и Управление финансового надзора (FCA) работают с DLT-стартапом Nivaura и 20|30 — британской компанией, создающей блокчейн-платформу для выпуска акций компаний.
Это — один из наиболее интересных проектов в четвертой когорте регуляторной «песочницы» FCA, около 40% компаний которой используют технологию распределенного реестра. Сотрудничество нацелено на институциональных, а также на аккредитованных инвесторов. В рамках партнерства будет использоваться LSEG Turquoise — гибридная обменная платформа для европейских акций, которая позволяет торговать как на традиционных биржах, так и за их пределами.
Цель сотрудничества состоит в том, чтобы впервые в режиме реального времени продемонстрировать токенизацию и выпуск акций британской компании в рамках регулируемой системы хранения, клиринга и расчетов. Первой компанией, которая проведет первичный выпуск токенизированных акций в сентябре этого года, станет 20|30. За выпуском последует период запрета на продажу акций длительностью в год, как отмечает сооснователь 20|30 Томер Софинзон (Tomer Sofinzon).
В 20|30 заявляют, что как только завершится первый этап тестирования, в проект включатся несколько десятков других молодых компаний, которые хотят опробовать процесс токенизации. К ним относятся производители медицинских устройств, фирмы в фармацевтической индустрии, сельскохозяйственные компании и поставщики программного обеспечения.
Поскольку токены-акции будут выпущены на Эфириуме, торговля ими начнется, по крайней мере через OTC (внебиржевая торговля), как только годовой период запрета подойдет к концу.
«Это определенно возможно», — сказал Софинзон. «После окончания периода блокировки мы можем начать следующий этап, чтобы протестировать реальную оборотоспособность токенов-акций».
Тестирование токенов следует за рядом аналогичных действий, направленных на создание более ликвидных рынков для коллективной покупки акций с использованием технологии блокчейна, включая Корейскую биржу, которая запустила Korea Startup Market для торговли токенами через OTC еще в 2016 году.
Лондонская фондовая биржа заявила, что она изучает блокчейн с целью помочь малым и средним предприятиям и «внедрить выпуск и токенизацию ценных бумаг, доступных для оборота в рамках работы LSEG».
«Этот проект с Nivaura раскрывает возможности инструментов, помогающих компаниям привлекать капитал более эффективным и современным способом», — сказали в LSEG.
Токены-акции
В то время как этот проект – несомненно большой шаг для операторов бирж, он также является благом для участвующих в нем стартапов.
Шаг за шагом Nivaura продемонстрировала, что долговые ценные бумаги могут быть токенизированы в соответствии с требованиями регуляторов, а их клиринг и урегулирования могут быть осуществлены в открытом блокчейне, например, Эфириуме. Стоит отметить, что Nivaura провела три подобных выпуска в регуляторной «песочнице» FCA, будучи участником двух предыдущих когорт.
Последствия распространения токенизированных акций через биржу весьма серьезны. Однако первоначальная проблема, которую хочет решить проект — неэффективность коллективной покупки акций, которая по существу заключается в управлении двусторонними отношениями между эмитентом акций и инвестором.
Но институциональные инвесторы так не работают. Они требуют надежной рыночной инфраструктуры, предоставляемой в этом случае компанией Nivaura с внешним финансированием сетью LSEG, и способность генерировать заказы на продажу и покупать их в крупных масштабах.
Автар Сехра (Avtar Sehra), генеральный директор и главный архитектор продуктов в Nivaura, сказал:
«Нашу технологию можно использовать для создания всей юридической документации, токенизации этих активов и их урегулирования. Тогда можно сказать, что LSEG оказалась достаточно дальновидной, чтобы помочь вывести эти заказы на существующий рынок».
Тем не менее, с токенизированными акциями остается еще много вопросов. Зачастую люди говорят о токенизации акций, которые являются просто символическими цифровыми сертификатами, не подлежащими передаче. Однако, когда дело доходит до долговых обязательств, то там все проще, потому что токен – это поручительство, отмечает Сехра.
«Акции зависят от законодательства, а оно сильно усложняет реализацию принципа, приравнивающего токены к акциям».
Перспективы
Создание правовой структуры для токенов-акций означает создание юридического языка и обеспечение соблюдения Центрального регулирования депозитарных операций с ценными бумагами (CSDR). С этой целью Nivaura работает с такими юридическими фирмами, как Allen & Overy, и в рамках последней когорты FCA – с Latham & Watkins.
Как только появится определенная правовая структура для токена, его держатели получат право на акции и на все бенефициарные доли этой акций, сказал Сехра.
«Если мы сможем гарантировать, что это — самый коммерчески жизнеспособный вариант, то это позволит не только обеспечить эффективное первичное распространение, но также потенциально обеспечит очень простую вторичную торговлю. Есть вероятность, что мы сделаем это в следующем году».
Стоит отметить, что, поскольку слой урегулирования представлен открытым блокчейном Эфириума, он будет ограничен пределом пропускной способности около 15 транзакций в секунду до тех пор, пока сеть не внедрит важные обновления, что может произойти в 2019-2020 годах.
Сехра признал, что пропускная способность и временные задержки являются огромными проблемами для открытых блокчейнов, но сказал, что для их проекта в течение следующих двух-трех лет достаточно существующих характеристик. Он заключил:
«Индустрия превратится в мир токенизированных активов — это неизбежно. Нам все равно, будет ли это Эфириум или Биткоин, базовая инфраструктура не так важна. Но это точно будет блокчейн».
